三、財務評價指標體系與方法

　　建設項目財務評價方法是與財務評價的目的和內容相聯(lián)系的。財務評價的主要內容包括：盈利能力評價和清償能力評價。財務評價的方法有：以現(xiàn)金流量表為基礎的動態(tài)獲利性評價和靜態(tài)獲利性評價、以資產負債表為基礎的財務比率分析和考慮項目風險的不確定性分析等。

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　　建設項目財務評價指標體系根據不同的標準，可作不同的分類形式。

　　1．根據是否考慮時間價值分類

　　可分為靜態(tài)經濟評價指標和動態(tài)經濟評價指標。

　　2．根據指標的性質分類

　　可以分為時間性指標、價值性指標、比率性指標。

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　　1．財務盈利能力評價

　　財務盈利能力評價主要考察投資項目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率等指標。

　?。?）財務凈現(xiàn)值（FNpV）。財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到建設期初（項目計算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為：

　　FNpV=∑（CI-Co）t（1+ic）-t

　　式中 FNpV——財務凈現(xiàn)值；

　?。–I-Co）t——第t年的凈現(xiàn)金流量；

　　n——項目計算期；

　　ic——標準折現(xiàn)率。

　　如果項目建成投產后，各年凈現(xiàn)金流量相等，均為A，投資現(xiàn)值為Kp，則：

　　FNpV=Ax（p／A，ic，n）-Kp

　　如果項目建成投產后，各年凈現(xiàn)金流量不相等，則財務凈現(xiàn)值只能按照公式計算。財務凈現(xiàn)值表示建設項目的收益水平超過基準收益的額外收益。該指標在用于投資方案的經濟評價時，財務凈現(xiàn)值大于等于零，項目可行。

　　（2）財務內部收益率（FIRR）。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年財務凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為：

　　∑（CI-Co）tX（1+FIRR）-t=0 （t=1-n）

　　式中 FIRR——財務內部收益率；

　　其他符號意義同前。

　　財務內部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。財務內部收益率的計算過程是解一元n次方程的過程，只有常規(guī)現(xiàn)金流量才能保證方程式有唯一解。當建設項目期初一次投資，項目各年凈現(xiàn)金流量相等時，財務內部收益率的計算過程如下：

　　1）計算年金現(xiàn)值系數（p／A，F(xiàn)IRR，n）=K／R；

　　2）查年金現(xiàn)值系數表，找到與上述年金現(xiàn)值系數相鄰的兩個系數（p／A，i1，n）和（p／A，i2，n）以及對應的i1、i2，滿足（p／A，il，n） >K／R>（p／A，i2，n）；

　　3）用插值法計算FIRR：

　?。‵IRR-I）/（i1-i2）=[K／R-（p/A，i1，n） ]/[（p／A，i2，n）-（p／A，il，n）]

　　若建設項目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財務內部收益率的計算過程為：

　　1）首先根據經驗確定一個初始折現(xiàn)率ic.

　　2）根據投資方案的現(xiàn)金流量計算財務凈現(xiàn)值FNpV（i0）。

　　3）若FNpV（io）=0，則FIRR=io；

　　若FNpV（io）>0，則繼續(xù)增大io；

　　若FNpV（io）0，F(xiàn)NpV （i2）K1；

　　C2——方案2的年經營成本；

　　C1——方案重的年經營成本，且C1＞C2；

　　Δpt——差額投資回收期。

　　當Δpt≤pc（基準投資回收期）時，投資大的方案優(yōu)；反之，投資小的方案優(yōu)。

　　2.計算費用法

　　計算費用法用一種合乎邏輯的方法將二次性投資與經常性的經營成本統(tǒng)一為一種性質的費用?？芍苯佑脕碓u價設計方案的優(yōu)劣。

　　K2+pcC2≤K1+ pcC1

　　令TC2=K2+pcC2、TC1=K1+pcCl分別表示方案1、2的總計算費用，則總計算費用最小的方案最優(yōu)。

　　差額投資回收期的倒數就是差額投資效果系數，其計算公式為：

　　ΔR=（C1-C2）/（ K2-K1） （K2＞ K1，C2＜ C）

　　當ΔR≥Rc（標準投資效果系數）時，方案2優(yōu)于方案1

　　將ΔR=（C1-C2）/（ K2-K1） ≥Rc移項并整理得：C1+RcKl≥C2+RcK2，令AC=C+RcK表示投資方案的年計算費用，則年計算費用越小的方案越優(yōu)。

　　（三）動態(tài)經濟評價指標

　　動態(tài)經濟評價指標是考慮時間價值的指標。對于壽命期相同的設計方案，可以采用凈現(xiàn)值法、凈年值法、差額內部收益率法等。壽命期不同的設計方案比選，可以采用凈年值法。

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